Monnaie privée
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La monnaie privée est un type de monnaie dont l'émission et la garantie reposent sur un agent privé, par opposition aux monnaies habituelles, soumises à un monopole d'émission et garantie par un État ou un traité entre États.
Bien qu'il ait existé des exemples historiques de monnaies privées, la monnaie privée constitue actuellement une part infime de la masse monétaire. Le concept de monnaie privée est essentiellement mis en avant par quelques libéraux, comme Friedrich Hayek ou David Friedman, en tant que moyen pour diminuer la capacité de l'État à manipuler l'économie à son propre avantage.
Pour les fondamentaux sur la monnaie en général, voir l'article Monnaie.
Sommaire |
[modifier] Concepts fondamentaux
Article principal: Monnaie
Une monnaie est un bien ayant trois propriétés fondamentales : il sert de numéraire (moyen de paiement pour acheter tout autre bien), de réserve de valeur (il garde à peu près la même valeur d'un jour à l'autre) et d'unité de compte. Pour servir de monnaie, un bien doit donc être facile à transporter (numéraire), durable ou facilement renouvelable (réserve de valeur) et à mesurer en unités communes (unité de compte).
Historiquement, les premières monnaies utilisaient des biens présentant ces propriétés : coquillages, bronze, or. Par leur durabilité et leur faible encombrement au regard de leur valeur d'échange, les métaux précieux (or, argent) se sont peu à peu imposés. Cependant, leur utilisation liait l'offre de monnaie aux aléas de la production de ces métaux plutôt qu'aux besoins de l'économie. Par ailleurs, avec l'augmentation du montant des transactions, leur manipulation et leur détention sont devenues de plus en plus coûteuses. Des agents ont alors émis des créances, reconnaissances de dettes au porteur, par lesquelles l'agent débiteur s'engageait à régler la somme stipulée sur la créance à toute personne se présentant avec la créance émise.
La monnaie moderne repose sur ce type de contrat implicite. Une monnaie est ainsi émise par une banque centrale qui en garantit la valeur en assurant de sa capacité à changer un montant donné de la monnaie émise en monnaie émise par une banque centrale ou en reconnaissance de dette émise par un agent de l'économie concernée. La création de monnaie proprement dite passe par les banques. Quand une banque prête un montant Q à un agent, elle échange une reconnaissance de dette de cet agent (montant Q(1 + t), où t est le taux d'intérêt) contre de la monnaie, tirée de ses propres réserves. Si ces dernières sont insuffisantes, elle peut échanger la reconnaissance de dette contre de la monnaie auprès de la banque centrale. Celle-ci échange la reconnaissance de dette contre une quantité Q(1 − τ) de monnaie, où τ est le taux d'escompte (τ < t). Quand l'agent rembourse (en monnaie), la banque a ainsi dans ses caisses un montant Q(1 + t − τ) > 0 de monnaie : il s'est donc créé une quantité Q(t − τ) de monnaie.
La proposition de la monnaie privée serait de se dispenser de la banque centrale en donnant à la banque émétteuse du prêt deux capacités :
- au lieu de fournir de la monnaie émise par la banque centrale à l'emprunteur, elle lui donne une matérialisation du contrat (billet, certificat, etc.) permettant au porteur de cette certification d'obtenir de la banque prêteuse la valeur du prêt sous la forme monétaire de son choix ;
- la banque peut vendre comme elle l'entend la reconnaissance de dette de l'emprunteur à tout autre agent économique.
L'argument fondamental en faveur d'une telle possibilité serait que le taux d'escompte serait déterminé par le marché plutôt que par l'autorité gouvernant la banque centrale. Sous l'hypothèse que le marché conduit à des équilibres efficaces, cela permettrait l'établissement de taux d'intérêt directement déterminés par les besoins de l'économie, alors que les dirigeants de la banque centrale peuvent avoir des objectifs contradictoires avec l'efficacité de l'économie.
[modifier] Fonctionnement d'une monnaie privée
En l'état, les marchés financiers permettent le plus souvent aux banques de renégocier les créances dont elles disposent, à des taux déterminés par le risque de non-recouvrement de la créance (l'emprunteur ne peut pas ou ne veut pas rembourser). Le problème conceptuel de la monnaie privée est donc de concevoir comment les agents privés pourraient émettre des titres ayant fonction de monnaie. Pour ce faire, il faut considérer la façon dont serait déterminée la valeur de la monnaie ainsi émise, la manière de déterminer la valeur de la monnaie en question et les garanties que peut offrir un émetteur potentiel.
[modifier] Le contrat de monnaie
Fondamentalement, la monnaie privée prendrait la forme d'un contrat, signé par l'émetteur, liant ledit émetteur au possesseur légitime du titre. Afin que ce contrat puisse servir de moyen de paiement, l'identité du possesseur n'est pas stipulée, ce qui permet la cession de ce contrat d'un agent à l'autre selon les règles de l'offre et de la demande.
Le point central de contrat de monnaie est la définition de ses conditions de réalisation, c'est-à-dire les conditions sous lesquelles le possesseur du contrat peut obtenir de l'émetteur l'échange du titre contre d'autres biens. Il stipule ainsi le degré de liquidité du titre (remboursable à vue ou avec un délai) ainsi que la nature du remboursement. Celui-ci serait lié à la définition d'une grandeur économique et d'un bien servant à effectuer le rembousement. Ce couple (bien, grandeur) est appelé valorimètre.
En outre, le contrat de monnaie peut limiter les possibilités de transaction, par exemple en interdire la cession aux membres d'une liste d'agents, imposer un maximum ou un minimum de monnaie réalisable sur une période donnée. Toutefois, toute provision de ce type tend à limiter la liquidité de la monnaie ainsi émise, et donc à en diminuer l'intérêt pour l'emprunteur.
Enfin, le contrat de monnaie pourra stipuler les modalités du contrôle des comptes de l'émetteur, les garanties de réserves que celui-ci offre, les conditions de remboursement en cas de manque de liquidités et le droit et le tribunal compétents en cas de litige ou de banqueroute.
[modifier] Valorimètre d'une monnaie privée
Un rôle fondamental de la monnaie est celle d'unité de compte : dans une économie donnée, tous les prix sont exprimés dans la même unité. Dans le cas de monnaie privée, le problème est de déterminer une unité de référence, appelée valorimètre, à laquelle le titre émis (le contrat de monnaie) sera lié.
En pratique, le valorimètre est constitué d'un couple (bien, grandeur économique) quelconque. Par exemple, on peut imaginer un contrat de monnaie dont la valeur serait une quantité donnée d'or, augmentée de l'évolution d'un indice des prix entre la date d'émission et celle de la réalisation. Le bien de référence peut également être constitué d'un panier d'autres monnaies, et l'indice peut être un indice quelconque, calculé par tout organisme préalablement choisi.
[modifier] Garanties de l'émetteur
La valeur à l'échange d'une monnaie est fondamentalement une mesure de la confiance en la capacité de l'émetteur à rembourser la valeur de la créance exprimée par le contrat de monnaie. Par sa capacité à lever des impôts à volonté, voire à confisquer les biens de ses agents, l'État dispose dans ce domaine d'une confiance à court terme quasi-illimitée (voir emprunts d'État). Comment un émetteur privé peut-il fournir des garanties similaires ?
Dans le contrat de monnaie, l'émetteur peut s'engager à posséder à tout moment un montant de créances prédéterminée ou calculé en fonction de la masse monétaire qu'il aura émise. Il peut également définir la composition de ces actifs de réserve : créances commerciales, prêts à long terme, monnaies étatiques, monnaies privées, actifs physiques (usines, terrains, bâtiments), autres actifs financiers. L'émetteur peut également offrir la garantie d'autres banques ou entreprises qui s'engagent à participer au remboursement de tout ou partie de la monnaie émise, engagement formalisé par un contrat entre la banque émettrice et l'entreprise garante.
[modifier] Incitations économiques à la création de monnaie privée
Dans le système actuel, les banques commerciales sont dites banques de second rang. Pour obtenir de la monnaie, elle doivent en effet escompter leurs créances auprès de la banque centrale afin d'obtenir de la monnaie. La banque centrale impose sur les créances ainsi échangées un taux d'escompte. Si les banques commerciales avaient la possibilité d'émettre une monnaie privée, elles toucheraient l'intégralité de la valeur de la créance.
Par ailleurs, un émetteur pourrait permettre à d'autres agents d'émettre sa monnaie privée contre paiement d'une franchise. Symétriquement, les institutions garantissant l'intégrité des comptes de l'émetteur ou les indices utilisés dans le contrat de monnaie pourraient demander une rémunération à l'émetteur.
[modifier] Occurrences historiques
[modifier] Période historique
Historiquement, des monnaies privées ont souvent coexisté avec des monnaies étatiques, en particulier lorsque la confiance en celle-ci était affectée par des événements politiques. Ainsi, les banques écossaises ont émis de la monnaie de 1750 à 1850. Ce n'est qu'entre le XVIIe siècle et le XXe siècle que le monopole de la monnaie a été totalement transféré à des banques centrales.
[modifier] Période contemporaine
[modifier] Les caisses d'émission
Face au développement de leur dette publique, plusieurs États se sont retrouvés en situation de cessation de paiement de leur dette, comme dans le cas de la crise économique argentine. Certains de ces États ont alors autorisé l'émission de monnaie par une caisse d'émission (Currency board). Celle-ci émettait le plus souvent une monnaie privée à parité fixe avec une monnaie étatique de référence comme le dollar américain, cette monnaie étant garantie à un pourcentage élevé par les réserve propres de la caisse, généralement constituées du reliquat des réserves de la banque centrale du pays concerné.
Ces caisses ont pour but d'obliger l'État à une discipline budgétaire stricte le temps que la renégociation de sa dette avec ses créanciers aient eu lieu.
[modifier] « SEL », système d'échanges locaux
Le « SEL » est une monnaie privée qui bénéficie de la tolérance de l'État pour un nombre restreint d'opérations de troc entre des particuliers sur un petit territoire. Cette tolérance est limitée par des règles fiscales. Le fonctionnement d'un « SEL » subit ainsi un risque juridique constant, ce qui nuit gravement à la qualité de cette monnaie.
[modifier] Développement des marchés financiers
Si l'émission de monnaie reste à l'heure actuelle le monopole des banque centrales et un attribut régalien fondamental, l'émergence de nouvelles formes de marchés financiers a ôté une grande partie de son intérêt au concept de monnaie privée. En effet, le fort développement depuis le début des années 1980 des marchés à terme d'instruments financiers et des autres produits dérivés permet aux entreprises et aux banques de constituer sur mesure et de détenir des titres présentant toute combinaison raisonnable de liquidité et de risque. De ce fait, les échanges de titres sur les marchés financiers ont accaparé une grande partie des bénéfices que pourraient trouver les banques à l'émission de monnaie privée. Le montant quotidien de tels échanges est ainsi supérieur à la totalité de la masse monétaire mondiale.
[modifier] Les Miles
En pratique, on rencontre souvent des monnaies privées limitées à un marché donné. L'exemple le plus connu, étudié en profondeur par les économistes, est celui des programmes de fidélité des compagnies aériennes. Les participants à un programme de fidélité reçoivent à chaque achat de billets un nombre de miles dépendant du prix du billet. Ces miles peuvent ensuite être échangés contre des prestations, autres billets, nuits d'hôtel, etc.
En étudiant l'évolution de la masse de miles, les économistes ont eu la surprise de constater que cette monnaie particulière était, du fait de son manque de liquidité, soumise à une rapide inflation. Ainsi, les détenteurs de la majorité des miles disposent d'un stock tel que le nombre de nuits d'hôtels qu'ils peuvent acquérir est en général supérieur à leur espérance de vie. Cette inflation est essentiellement fondée sur l'interdiction faite aux détenteurs de miles de les revendre à d'autres agents privés, limitant la fonction de monnaie d'échange de cette unité.
[modifier] Difficultés
À l'heure actuelle rares sont les économistes défendant la nécessité d'une monnaie privée. D'une part, le développement des marchés financiers a répondu à un certain nombre des inefficacités signalées par les promoteurs originels de l'idée. D'autre part, le mouvement général d'indépendance des banques centrales a considérablement réduit la capacité des États à manipuler la monnaie, ce qui était le souci principal des libéraux.
Surtout, le fonctionnement pratique d'une monnaie privée poserait des problèmes informationnels importants. Avant toute transaction, les agents devraient ainsi lire attentivement toutes les conditions du contrat de monnaie, tous les contrats n'étant pas aisément comparables en raison du grand nombre de termes contractables. Cette difficulté serait encore augmentée en l'absence d'une unité de compte commune, rôle aujourd'hui tenu par les monnaies étatiques. La plupart des économistes s'accordent ainsi à penser que les coûts de transaction en présence d'une multiplicité de monnaies privées seraient prohibitivement élevés. L'alternative serait une circulation minoritaire de monnaies privées, la monnaie étatique servant de référence commune. En pratique, cela est très peu différent de l'existence de marchés financiers très liquides tels qu'ils se sont développés depuis les années 1980.
[modifier] Bibliographie
- La théorie de la banque libre, Georges Selgin, Edition des Belles Lettres
- La vérité sur la monnaie, Pascal Salin, Edition Odile Jacob
- Vers une société sans État, David Friedman, chapitre 46, Edition des Belles Lettres
- Libérer la monnaie, Bruno Pays, Edition PUF
[modifier] Articles connexes
Monnaie, Théorie quantitative de la monnaie
[modifier] Articles anecdotiques
[modifier] Liens externes
- Valeur de la monnaie, par Ludwig von Mises
- La dénationalisation de la monnaie , par Friedrich Hayek
- L'avenir des monnaies , par Philippe Nataf
- La monnaie privée , par Mathieu Laine
- NTIC et monnaies privées, par Olivier Hueber
- Un système monétaire privé
- Currency Board : théorie et exemple argentin, par Olivier Bertrand et Nicolas Bouzou
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