Tobin-Separation

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Die Tobin-Separation ist ein Begriff aus der Kapitalmarkttheorie. Er ist nach dem US-Ökonom James Tobin benannt.

Als Tobin-Separation wird eine Annahme des CAPM bezeichnet, die unterstellt, dass im Kapitalmarktgleichgewicht der riskante Teil der Portfolios aller Anleger unabhängig von deren Risikopräferenz identisch strukturiert ist. Dieser Teil wird auch als Marktportfolio bezeichnet.

Inhaltsverzeichnis 1 Nachweis der Tobin-Separation 1.1 Risikolose Anlagemöglichkeit 1.2 Risikolose Verschuldungsmöglichkeit 1.3 Anlage und Verschuldung 1.3.1 Sollzinssatz = Habenzinssatz 1.3.2 Habenzinssatz < Sollzinssatz 1.3.3 Habenzinssatz > Sollzinssatz

[Bearbeiten] Nachweis der Tobin-Separation

Die Tobin-Separation lässt sich anhand von Portfolios mit risikoloser Anlage- und Verschuldungsmöglichkeit zeigen.

[Bearbeiten] Risikolose Anlagemöglichkeit

Ist eine risikolose Anlage von Mitteln möglich, so sind Mischungen aus Tangentialportfolio und risikoloser Anlage für geforderte Rendite unterhalb der Rendite des Tangentialportfolios effizient.

Nur mit dem Tangentialportfolio ist eine Mischung mit der risikolosen Anlage effizient.

[Bearbeiten] Risikolose Verschuldungsmöglichkeit

Bei einer risikolosen Verschuldungsmöglichkeit sind Mischungen aus Verschuldung und Tangentialportfolio effizient. Dabei muss erst bei einer bestimmten Rendite auf die Verschuldungsmöglichkeit zurückgegriffen werden. Ansonsten gilt die normale Effizienzlinie.

[Bearbeiten] Anlage und Verschuldung

[Bearbeiten] Sollzinssatz = Habenzinssatz

• Bei identischem Soll- und Habenzinssatz ist die Effizienzlinie eine Gerade die vom risikolosen Zinssatz durch das Tangentialportfolio verläuft.

[Bearbeiten] Habenzinssatz < Sollzinssatz

• Ist jedoch der Habenzinssatz kleiner als der Sollzinssatz so sind die Tangentialportfolios nicht identisch. Auf diese Weise gehört zur Effizienzlinie ein Teil der Effizienzlinie ohne Verschuldungs- bzw. Anlagemöglichkeit.

[Bearbeiten] Habenzinssatz > Sollzinssatz

Im Bankenfall ist der Habenzinssatz größer als der Sollzinssatz

• Bei uneingeschränkter Verschuldung würden keine effizienten Portfolios existieren.

• Verschuldung kann beschränkt sein, bspw. durch das Kreditwesengesetz. Zur Vereinfachung wird angenommen, dass Verschuldungsgrad < = 1